來源：環球時報

【環球時報駐日本特約記者 蔣豐 環球時報記者 郝爽言】編者的話：近年來，中國企業進行的海外投資引發國際社會關註。但在東南亞的基礎設施建設領域，日本龐大的商業集團在日本政府與準政府機構的大力支持下，其投資規模仍處於絕對領先地位。在新冠疫情期間，雖然中日兩國在東南亞的投資規模都有所下降，但日本與中國之間的差距被進壹步拉大。英國《經濟學人》雜誌稱，“中國與日本分別在越南河內與胡誌明市承建的兩條地鐵即將開通運行，這不僅是越南現代化建設的標誌，也是中日兩國在東南亞基礎設施建設領域激烈競爭的縮影。”隨著拜登政府明確提出“重建更好世界”（B3W），與中國的“壹帶壹路”倡議相抗衡，以及日本政壇正在發生的劇烈變化，日本這個東南亞“安靜的巨人”可能會改變之前的低調態度。

圖為日本住友商事承建的胡誌明市壹號線

日本對東南亞投資領跑全球

對於日本來說，打造海外日本、藏富於海外的策略，如今已經不再是秘密。日本海外凈資產總額排在全球第壹，連續多年穩居全球最大債權國的位置。在對東南亞國傢的投資上也大有領跑全球的趨勢，尤其是對東盟十國的直接投資。

《經濟學人》雜誌稱，截至2021年7月，日本在印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南的未完成項目的投資金額共2590億美元，而中國則為1570億美元。日本經濟產業省2021年7月公布的“第50次海外事業活動基本調查”結果顯示，日本在亞洲各國的現地法人共計約1.74萬傢，其中東盟十國的比例連續9年增加，日本企業進駐最多的東盟國傢依次為印尼、馬來西亞、菲律賓和泰國。此外，優則倍思（UZABASE）旗下的金融信息平臺SPEEDA的數據顯示，2020年日本企業在東盟國傢的並購案數量達到145件。

日本財務省在2021年2月發布的國際收支統計顯示，受疫情影響，2020年日本對東盟的直接投資時隔4年出現減少趨勢，約為2.3萬億日元（約合人民幣1347億元），占日本對外投資的12.2%，是日本對中國投資的兩倍以上，是對美國投資的壹半左右。

《經濟學人》稱，2015年，安倍政府啟動了“高質量基礎設施合作夥伴關係計劃”（PQI），為東南亞國傢基建提供資金。2016年，PQI作為“自由開放的印太戰略”的壹部分再次被公之於眾，日本借此將其外交政策目標與投資優先事項聯係在壹起。相對於美國直言不諱地要和中國“壹帶壹路”倡議相抗衡，日本過去沒有將其在海外對基礎設施項目的投資稱為是與中國的競爭。不過，日本的戰略在不斷變化。

隨著2018年12月《全麵與進步跨太平洋夥伴關係協定》（CPTPP）的生效，日本在東南亞的投資進壹步增加。2019年，日本制定了通過JICA（獨立行政法人日本國際協力機構）對東盟十國的投資倍增計劃。JICA雖名為獨立行政法人，但直屬日本外務省，是日本政府開發援助（ODA）機構之壹。

JICA的現任理事長北岡伸壹，是日本自民黨政權的智囊團元老。2007年4月到2008年8月，北岡伸壹作為時任日本首相安倍晉三私人咨詢機構的委員，負責的課題是“日本持有集體自衛權的可能性”；2007年12月到2008年9月，他擔任時任日本首相福田康夫的外交政策學習會的委員；2013年，北岡成為第二次安倍內閣的“關於集體自衛權的安全保障的法律基盤再構建懇談會”的委員之壹；2015年，安倍發表戰後70年談話，擬定談話內容的是壹個由16人組成的秘密委員會，北岡也是委員之壹，他主張沒有必要在70年談話中就殖民地與發動侵略謝罪。同年10月1日，他便就任JICA的理事長，正式從幕後走到臺前，從之前旁敲側擊地影響日本國政，到以萬億日元為單位，對東盟十國開展投資。

日本自1954年啟動“政府開發援助”計劃（ODA），上世紀90年代便在援助金額上排在世界首位。儘管目前預算已經減為高峰期的壹半左右，但根據日本外務省的資料，2017年日本對於東南亞、東亞的ODA金額為38.87億日元，是德國的兩倍多、美國的三倍多，排在首位。

中國社科院日本研究所副研究員陳祥對《環球時報》記者表示，日本之前保持低調，主要與中日雙方在東南亞長期形成的互補、互利以及相互依賴的關係有關。首先，東南亞國傢發展階段和水平不壹致，日本重點聚焦在東南亞資本密集型產業、高科技領域以及現代金融服務領域等，早期中國和日本在東南亞的投資競合關係更多呈現為以合作為主，即各自在不同的領域內深耕，競爭和交叉領域相對較少。而且，東南亞是全球價值鏈和供應鏈最密集的地區，價值鏈和供應鏈不是特定國傢能夠直接否定或者直接幹預的，鑒於中日之間存在相互依賴性，日本不得不對美國發起的制華戰略搞壹些模糊化處理，低調地先確保產業鏈和供應鏈完整性，才能使自身利益不受損。

陳祥說，但是這幾年隨著中國經濟快速發展以及“壹帶壹路”倡議的深化投資，中國對外投資改變了過去那種相對低端、粗加工的領域，逐漸向上進取，對日本在東南亞長期投資中“悶聲發大財”的領域形成壹定壓力。

日本對東南亞非常重視

從1543年種子島上來自太平洋貨船的第壹支火槍改變了日本的政治格局，到島津藩占領“琉球”這個“扼守太平洋的嚥喉”，再到太平洋戰爭期間日本對東南亞諸島的侵略，翻閱日本歷史，通過時間坐標可以清晰地看到日本對於東南亞諸國的重視。正如日本國際問題研究所在《印度太平洋時代的日本外交》中指出的那樣，開放的印太戰略是世界政治和經濟重心向東部移動的里程碑式標誌。

如今，東南亞依舊是日本重要的經濟夥伴。據日本ASEAN中心2018年的數據，日本對東南亞諸國的進出口貿易額達到25萬億日元，占日本進出口總額的15%。以電子機械、服裝、木制品為例，日本從東南亞諸國進口的製成品已占到日本製成品進口總額的67%。日本成為繼美國、中國、歐盟之後，東南亞國傢的主要貿易對象。

“作為曾經侵略過東南亞的二戰戰敗國，日本最初是想通過‘政府開發援助’的形式來改變國際形象。所以在這些國傢隻談經濟不談政治，這種低調是壹貫的。”中國社科院日本研究所研究員呂耀東對《環球時報》記者解釋說，日本對這些國傢的投資也被稱為“銀彈外交”。

2017年，日本外務省麵向東盟十國各300名18歲至59歲民眾進行《東盟十國對日輿論調查》，結果顯示，89%的受訪者認為對日關係處於“非常友好”或“友好”的狀態；91%的受訪者對日本“非常信賴”或“信賴”。值得註意的是，對於日本政府ODA計劃提供的經濟和技術支持，87%的人認為“非常有用”或“有用”。在“過去50年間，哪個國傢或地區對東盟發展貢獻最大”壹問中，選擇日本的比例最高。

《日本經濟新聞》稱，日本對東南亞國傢的外交政策中，經濟合作發揮了重要作用。以日本用ODA援助在柬埔寨湄公河建設的壹座全長1500米的橋為例，當地人用日語讀音稱其為KIZUNA（絆，在日語中的意思為“友誼、紐帶”），象徵柬日友誼。柬埔寨還在貨幣和郵票設計上采用了日本政府ODA計劃的元素，以示感謝。還有日媒稱，泰國對日本產生好感的原因之壹是兩國都保留了皇室。

此外，壹份在馬來西亞發行的日語報紙《南國新聞》稱，上世紀80年代，進駐馬來西亞的日本企業大增，被派駐到當地工作的日本人也隨之增多，日本人積極融入當地社會，與當地人結婚，拓寬了當地社會了解日本的渠道。這無疑增強了馬來西亞的對日親近感。

日本外務省2020年公布的資料顯示，人才培養是日本與東盟合作3個新合作方向之壹。2018年，日本在與東盟的首腦會議上就表明了目標，將在2023年以前培養8萬名產業人才，以應對數字經濟以及“第四次產業革命”的到來。

呂耀東說，“現在日本跟東南亞這些國傢都有壹些安全領域的合作，也就是說在經濟和政治安全層麵上，日本在東南亞已經是進行全方位的加強了，並不是像過去那樣簡單。”日本戰後在東南亞國傢深耕多年，而中國發起“壹帶壹路”倡議之後，在日本看來，可能會產生中國要去東南亞“分蛋糕”的心態。

不過，呂耀東表示，在日美同盟的背景下，日本想要搞“印太構想”也需要找壹些戰略支點，不能完全依靠美國、澳大利亞或印度，也要靠東南亞的菲律賓、越南、印尼、馬來西亞等國傢。

有日本媒體稱，2019年6月，美國國防部發表的《印太戰略報告》中，在接受日方提出的“印太”概唸的同時，著意“強化”俄羅斯、中國、朝鮮的“威脅性”，完全出賣了身處俄羅斯、中國和朝鮮包圍圈之中，無法擺脫地緣政治影響的盟友日本。日本政府深知壹旦大國間冷戰升溫，作為美國的“盟友”和接受其駐軍的國傢，日本必將首當其沖受到東北亞諸國的威脅。

日本將與中國競爭的資本押在東盟十國身上

隨著中日兩國在東南亞國傢的建築機械與能源材料等領域競爭日趨激烈，日本企業顯然已經把與中國企業競爭資本押在了東盟十國身上。《日本經濟新聞》稱，中國三壹重工公司正在加快拓展印尼市場，為此，將東南亞國傢視為自己的“城池”的日本小鬆建設公司如臨大敵，正通過推出中等價位的產品和完善售後服務體制保住市場份額。

目前，在整個印尼，中國三壹重工公司的液壓挖掘機運行臺數超過5000臺。日本小鬆建設公司社長小川啟之在承認“三壹重工的份額幾乎和本公司相同”的同時，也毫不掩飾與中國企業展開競爭的態度，“要在我們的重要地區東南亞進行對抗，需要采取各種手段”。此外，由於用於生產鋰電池正極材料的鎳原料需求不斷上漲，日本住友金屬礦山株式會社正籌備在印尼新建壹個從礦石中提煉鎳的冶煉廠，並計劃在2027年度之前將車載鋰電池正極材料的產能提高至目前的兩倍，希望與在印尼籌建大型電池廠的中國廠商寧德時代壹爭高下。

印度尼西亞大印尼行動黨副主席特別助理王若森在接受《環球時報》記者采訪時表示，從目前來看，中日兩國在印尼的市場上的確有博弈。中國的影響力巨大，資金也充足，顯得很有後勁，但日本經濟援助的產品形象比較好，這就給了他們立足之地。未來，中日兩國在印尼市場的競爭，很有可能是壹個形象和質量的競爭。

陳祥說，鑒於東南亞是美日印太戰略的核心區域，也是中國“壹帶壹路”倡議的重心所在，這是兩大戰略交匯地區，隨著雙方戰略性轉型，尤其是美日制華戰略的轉型，就會形成重疊區域，整體上令中日在東南亞的競爭更復雜化和微妙化。預計中日雙方在東南亞地區在經濟層麵的競爭會變得更加激烈。此外，對政治安保因素的考慮也會加入其中。

陳祥表示，未來日本可能會從基礎設施的質量體係以及從基礎設施對國傢安全領域有長遠影響的所謂“安保角度”出發，帶動東南亞國傢回避中國介入。從這次日本國內政局變動、總裁候選人以及其政治主張也能看出，日本政治精英和戰略界人士已經緊緊跟進美國的戰略轉移，而且日本在對華戰略上也更傾向於通過其擅長的經濟領域搞“經濟安保戰略”來進行對華制約。

不過，東南亞國傢的新冠疫情迅速擴大，給日本企業帶來的打擊也越來越大。《讀賣新聞》稱，東南亞國傢的疫情擴大，為日本企業的海外藍圖投下陰影。2021年7月，日本清水建設公司、日本本田和住友商事等暫時撤走了在印尼的常駐人員。而在泰國，由於事實上的封城措施，日本公司的業務也受到極大制約。據泰國曼穀日本人商工會議所透露，曼穀自7月12日起實施了軟性封城，多傢會員企業決定撤離當地人員。

智通財經APP獲悉，東吳證券發布研報稱，2023年3月挖機行業銷量25578臺，同比下降31%，略好於此前CME33%的預測降幅。其中，國內銷量13899臺，同比下降48%，低於預期降幅44%；出口11679臺，同比增長11%，好於-5%預期值。隨著二季度行業基數自然回落，該行判斷全年行業增速前低後高，下半年行業單月有望恢復正增長。此外，按照七至八年更新周期，2024-2025年內銷工程機械市場有望迎新壹輪更新周期，疊加出口增長、利潤率修復，工程機械有望困境反轉。

投資建議：推薦【三壹重工(600031.SH)】中國最具全球競爭力的高端製造龍頭之壹，看好國際化及電動化進程中重塑全球格局機會。【徐工機械(000425.SZ)】產品線最全的工程機械龍頭，業績阿爾法屬性明顯，估值修復具備高彈性。【中聯重科(01157)】起重機、混凝土機械龍頭，高機、挖機等新興板塊貢獻新增長極，有望迎價值重估。【恆立液壓(601100.SH)】上遊高端液壓零部件龍頭，受益工程機械及通用製造業復蘇。

東吳證券主要觀點如下：

3月挖機銷量同比-31%，出口增長11%好於預期

2023年3月挖機行業銷量25578臺，同比下降31%，略好於此前CME33%的預測降幅。其中，國內銷量13899臺，同比下降48%，低於預期降幅44%；出口11679臺，同比增長11%，好於-5%預期值。受下遊項目資金麵緊張，開工小時復蘇放緩影響，3月工程機械內銷下滑幅度仍較大。整個壹季度看，2023年Q1行業挖機總銷量57471臺，同比下滑26%；其中國內28828臺，同比下降44%，出口28643臺，同比增長13%。從上遊排產數據看，4月工程機械核心零部件排產延續復蘇態勢，未來需求復蘇較為樂觀。從地產、基建數據看， 2023年1-2月商品房銷售麵積同比下滑4%，房屋新開工麵積累計下滑9%，降幅收窄，1-2月基建投資完成額1.4萬億元，同比+12%，延續提昇態勢。隨著二季度行業基數自然回落，該行判斷全年行業增速前低後高，下半年行業單月有望恢復正增長。

多重因素導致行業過度下滑，2023年內銷不必過於悲觀

受行業周期、地產拖累及疫情影響，2022年挖掘機行業銷量同比下滑24%，其中內銷下滑45%；起重機銷量下滑47%；混凝土機械銷量下滑約70%，下滑幅度大幅超過上壹輪周期基數，基數降至歷史低位。原材料及海運費價格高企背景下，行業主要企業利潤降幅較大。展望2023年，經濟託底下逆周期調控仍有發力空間，疊加2022年部分基建延後至2023年開工，後續基建項目有望迎來開工旺季，低基數下工程機械內銷不必過度悲觀。

出口拉動行業提前復蘇，邁向全球工程機械龍頭

2022年挖掘機行業出口銷量同比增速達60%，占總銷量比例躍升至42%，主要受益於海外工程機械景氣復蘇及龍頭全球阿爾法兌現。展望2023年，三壹重工海外收入占比有望突破50%以上，徐工機械約40%，中聯重科約30%，並且出口收入增速有望維持30%，出口成為業績主要驅動力。對標海外龍頭卡特彼勒、小鬆，全球化兌現有望貢獻業績增量，拉平周期波動，工程機械龍頭有望迎估值上移。

工程機械有望困境反轉，重視內銷大周期拐點漸近

受鋼材、海運費價格高企及規模效應下降等影響，2022年工程機械企業利潤率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱，預計利潤率開啟修復過程。2022年主要企業凈利率僅5%左右，基於當前鋼材價格水平，該行預計2023年主要企業有望提昇約3個點，帶來利潤端50%以上增長彈性。2022年Q4三壹重工、中聯重科毛利率已分別環比修復4/3pct，利潤率修復趨勢有望延續，業績有望觸底回暖。此外，按照七至八年更新周期，2024-2025年內銷工程機械市場有望迎新壹輪更新周期，疊加出口增長、利潤率修復，工程機械有望困境反轉。

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